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铜市将由短多转向长空

2019-10-09 17:46:36来源:励志吧0次阅读

铜市将由短多转向长空

关注沪铜1408合约逢高布空机会

5月以来,沪铜5月合约大幅飙升,远月合约则走势相对缓和,合约价差显着拉大,而随着现货高升水受持货商逢高抛售及进口铜流入而缓解,笔者认为,本轮沪铜反弹恐成强弩之末,由于消费旺季临近尾声,5月中下旬铜市或将再次迎来供需格局转变,二季度沪铜将由短多过渡到长空。

近强远弱,现货升水料回落

近阶段,国内短期现货供应紧张的背景下,铜价反弹逐步收复3月以来的失地,同时合约结构呈现明显的反向市场特征,近月合约涨幅高于远月合约。截至5月13日收盘,沪铜1405与沪铜1408价差扩大至2300元/吨左右,为近几年来罕见。

沪铜近强远弱与近月合约即将交割关系密切,上期所库存周报显示,截至5月9日,交易所铜库存小计降至9万吨左右。其中上海地区完税库存仅2.4万吨,而对应沪铜1405合约持仓从12日早间的3万余手快速下滑至13日日盘收盘时的13710手,其间部分空单持有者临近交割却难觅低价货源,近月空头平仓了结是推动沪铜大涨的重要推动因素。

然而,笔者认为,本轮现货供应紧张后市将缺乏持续性,遵循“进口亏损加大——进口铜难流入——现货超高升水持续——进口亏损减小——现货升水回落”的循环结构,未来国内现货紧张局势料降温,现货高升水将难持久。

供应压力大,需求增速仍疲软

从铜供需平衡的角度来看,尽管国储收铜及冶炼出口,但近阶段国内真实铜需求相对平稳,下游并没有明显增加库存,而5月交割后,套利行为将促使市场重回理性,而全球铜供应压力仍大而需求增速偏弱的大背景下,整体供大于求料将推动铜价回到熊市。

根据商品咨询机构Wood Mackenzie对全球近260个铜矿山的统计,当前全球铜矿山的现金成本C1(含副产品抵扣)90%分位线约为5800美元/吨,2014年全球铜矿供应增量预估为87.1万吨。

因此,即使一季度矿山产能增速略不及市场预期,但5月进口铜干矿现货TC走势平稳,运行于100—110美元/吨,面对全球精矿供应整体仍相对充裕,较高加工费将刺激国内冶炼商全力生产,铜整体供应压力仍较大。

国内铜下游处消费旺季尾声,根据以往经验,铜消费增长将面临降速风险,因铜加工企业订单续涨能力有限,且随着内外盘比价修复,进口亏损减少及贸易商逢高出货将推动国内供需格局再次转变,对沪铜价格的支撑将出现松动。

宏观环境中性,供需仍将主导后市

虽然3月以来政府“微刺激”政策起效推动4月经济数据整体低位企稳徘徊,但需求数据大多低于预期。

数据显示,中国4月PPI年率同比下滑2.0%,虽然环比3月有所改善,但同比跌幅收窄程度低于预期,而最新公布的中国1—4月城镇固定资产投资年率增长17.3%,4月规模以上工业增加值年率增长8.7%,4月社会消费品零售总额年率增长11.9%,上述三大数据均不及预期及前值,显示内需疲软仍是中国经济将面临的困境。

在4月底的中央政治局会议上,决策层认为中国经济增长处于“年度预期目标范围”,不过也承认经济增长依然面临下行压力,并要求财政政策和货币政策坚持现有政策基调,因此不会出台大型经济刺激措施。在内需偏弱对峙维稳政策之下,二季度国内宏观经济不会明显恶化,商品的动态供需将继续主导后市。

综上所述,笔者建议二季度对铜市逐步由短多转为长空操作,铜市中长线仍将处于熊市格局,关注沪铜1408逢高布空机会。

(作者单位:国信期货)

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