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大摩雅虎應裁員11才能實現盈利同比持平

2020-01-16 22:12:41来源:励志吧0次阅读

大摩:雅虎应裁员11%才能实现盈利同比持平

北京时间4月10日上午消息,摩根士丹利今天发布研究报告,维持雅虎股票增持(Overweight)评级,以及55美元的目标股价不变报告称,大摩对雅虎的乐观预期是由于买入该股相当于廉价买入阿里巴巴,而雅虎的核心业务将继续萎缩要想避免盈利的下滑,该公司需要裁员至少11%

以下为报告概要:

我们55美元的目标价是假设雅虎的核心业务仍将继续萎缩,但如果该公司裁员11%,便有可能将令分拆阿里巴巴之后的雅虎核心业务价值增加每股3.9美元,增幅达到77%

我们最近之所以对雅虎预期乐观,是认为投资雅虎股票是买入阿里巴巴股票的廉价方式但我们也经常被问及雅虎的核心业务,以及2014年的EBITDA(未计利息、税项、摊销及折旧前盈利)真的会成为雅虎管理层所说的低点吗?我们的基本模型并不这么认为(该模型预计雅虎2015和2016年的EBITDA将分别减少21%和5%),但成本压缩的确可以带来实质性的机会,帮助雅虎改善核心盈利能力,并推动其股价上涨

雅虎员工达到Facebook的1.4倍,但人均创收额只有后者的37%:以营收规模来看,雅虎的员工人数仍然过多,其人均创收额在14家同类企业中排名第11位在数字广告行业中,雅虎的这一指标为37万美元,比Facebook低了74%,比谷歌低了70%,甚至比AOL还低了34%要知道,雅虎的员工达到Facebook的1.4倍,达到AOL的2.8倍在我们看来,这表明可以通过成本压缩获得机会

裁员11%可以实现EBITDA同比持平:假设雅虎2015年的营收符合我们的预期(不计流量获取成本的营收同比减少2%),就需要将non-GAAP(非美国通用会计准则)营业费用降低约2.9亿美元才能实现EBITDA同比持平按照20.8万美元的人均non-GAAP营业费用计算,雅虎大约需要裁员1400人(约占员工总数的11%),才能实现EBITDA同比持平这个要求并不过分,而且雅虎还有更大的成本压缩潜力即使按照这一数字压缩了成本,雅虎的人均创收额也只有42万美元,仍然比AOL低了25%雅虎不会是第一家通过这种方式提升EBITDA的企业,AOL之前曾经通过裁员2200人,在2009至2014年间将人均创收额提升7700美元

剥离阿里巴巴资产后每股价值增长3.9美元?预计该公司将在2015年第四季度剥离阿里巴巴资产,而更加强大的核心业务显得非常重要,因为2015年的EBITDA同比持平后,2016年的业绩将较我们目前的预期高出33%,按照基本的4.5倍EBITDA计算,相当于雅虎每股核心业务价值增长约1.65美元如果投资者愿意为更精简的核心业务支付6倍的2016年EBITDA(与AOL持平),就可以增加3.90美元,增幅达到77%

雅虎计划于4月21日公布第一季度财报:我们的营收预期与华尔街平均预期持平,但EBITDA预期低了3%我们不认为雅虎核心业务(目前估值为每股1.5美元,对应2016年EBITDA的倍数约为1.5倍)将成为第一季度的重要动力,但只要业务改善或成本压缩方面的前景得到进一步明确(例如通过传言中的中国办事处关闭计划和潜在的Tumblr重组计划),都将进一步上调我们55美元的目标价

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