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广发证券:当前市场的两个等待

2019-12-04 15:16:40来源:励志吧0次阅读

广发证券:当前市场的两个等待 2018-05-13 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告摘要:

“三重预期差修复”正在发生我们二季度A股策略《折返跑,再均衡》中提到的“三重预期差有待修复”正在发生。(1)本周披露的4月经济运行数据承接了A股一季报呈现的盈利信号,符合我们提到“旧经济盈利没那么差”的第一重预期差,而4月社融增速企稳也验证了“中期信用不会过度收缩”观点。(2)一季度宽松的流动性将回归中性,4月中美利差落至历史低位56BP之后,长端利率已小幅回升20BP。(3)风险偏好分化修正,一季报公布后主题概念炒作略有降温,股价表现与盈利的相关性提高。

投资者面对环比改善的经济数据却有迟疑,主要是基于“两个等待”投资者面对环比改善的经济数据却有迟疑,主要是基于“两个等待”。

第一个等待是“调结构、扩内需、去杠杆等多条线政策下的统一”,特别是在去杠杆的背景之下,本轮“扩大内需”未来将如何演绎?第二个等待是“增量资金的风格选择”,基金从17年极度价值逐步向均衡配置之后,新的增量资金对市场风格作何选择?第一个等待,“温和通胀的去杠杆”下,“调结构”与“扩内需”并不矛盾,大众消费则是两者交集在“高质量主线”的背景下去理解当前政策的分化与统一。(1)“去杠杆”不等于信用过度收缩;(2)“扩内需”不等于刺激地产与“铁公基”;(3)“调结构”并非一蹴而就;(4)大众消费是“调结构”与“扩内需”的交集,建议关注近期各部委促进消费升级的密集政策。

第二个等待,短期增量资金重新聚焦“北上”,边际变量对大周期更优基金存量调仓行为进入下半程后动能趋缓,4月以来北上资金再度显著加速流入。且出于提前布局的考量,4月份北上资金流入MSCI标的股票的比例显著抬升,金融、食品饮料、采掘、地产等行业市值占比更高。资金边际变量将更显著地影响此前预期过度悲观的大周期、以及大消费板块。

A股仍处于慢牛中的震荡期,维持“折返跑、再均衡”我们维持A股处于慢牛中的震荡期判断,对绝对收益投资者,仍需要适度控制仓位观察中美贸易摩擦演进;对于相对收益投资者,“折返跑,再均衡”更清晰,继续建议优先配置增量资金倾斜、调整充分的大周期(建材/地产/航空),战略配置具备供需共振、产能扩张的大众消费(医药/旅游/零售),成长挖掘α景气度与估值匹配(军工/光伏)。

风险提示:

中美贸易争端继续升级,去杠杆力度超预期。

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